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汇率机制调整 逆周期因子将淡出
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汇率机制调整 逆周期因子将淡出
2020-10-29 10:00:17 来源: 互联网

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■本报记者 孙兆 10月27日,中国外汇交易中心发布通知称,今年以来,我国外汇市场运行平稳,国际收支趋于平衡,人民币汇率以市场供求为基础双向浮动、弹性增强。据了解,近期部分人民币对美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断,陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用。调整后的报价模型有利于提升报价行中间价报价的透明度、基准性和有效性,也是外汇市场自律机制中市场主体发挥作用的体现。 有分析指出,此次央行强调“逆周期因子”淡出使用,有两方面含义:一方面,缓解人民币升值速度,向市场释放出人民币并非单向升值的信号。另一方面,让市场在人民币汇率的定价过程中享有更多“话语权”,增强汇率弹性。 事实上,今年以来,人民币汇率弹性明显增强。数据显示,境内期权市场一年期的隐含波动率为5%,最高价和最低价的波动幅度为7.5%,人民币的波动率在过去长期都低于2%,现在是5%。由此来看,人民币汇率弹性较强。 经济学者陈涛对中国经济时报记者表示,近期,人民币汇率出现了一波较为强劲的升值走势,主要与两个因素相关。第一,我国货币政策总体保持常态,在发达经济体利率水平为零甚至为负的情况下,人民币收益率的相对优势较为明显,引发对人民币的需求上升。第二,在国外疫情始终不能得到有效抑制的情况下,我国稳定的产业链和产品输出能力得到国际市场的认可,我国对外贸易保持了相当好的水平,甚至超出了市场预期,成为了人民币保持强势的基础。 据悉,自2017年逆周期因子被引入至人民币对美元汇率中间价报价模型中使用后,逆周期因子的使用就随着人民币汇率的升贬值预期调整过多次。从前几次的调整规律看,当人民币汇率出现持续贬值,市场形成单边贬值预期之际,逆周期因子就会被重启以对冲市场情绪的顺周期波动。当人民币汇率持续升值,跨境资本流动趋于稳定之际,逆周期因子则会回归中性。 但值得注意的是,也有业内人士表示,本次“逆周期因子”淡出使用,对市场的影响或较为有限,联系到此前央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率,对市场的影响并非会即刻显现,市场仍需一定的时间来进行认识和梳理。 对于人民币后续走势,看懂研究院高级研究员程宇对本报记者表示,短期来看,我国政治经济相对稳定,疫情得到控制,经济复苏数据明显,必然会提升对国际资本的吸引力,人民币汇率也必然上升。而从长期来看,汇率的走势取决于国家的基本面。就中国而言,也处于同美国和欧洲产业升级的竞争当中,因此要坚持经济的高质量发展,坚定地走改革开放路线。

  ■本报记者 孙兆

  10月27日,中国外汇交易中心发布通知称,今年以来,我国外汇市场运行平稳,国际收支趋于平衡,人民币汇率以市场供求为基础双向浮动、弹性增强。据了解,近期部分人民币对美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断,陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用。调整后的报价模型有利于提升报价行中间价报价的透明度、基准性和有效性,也是外汇市场自律机制中市场主体发挥作用的体现。

  有分析指出,此次央行强调“逆周期因子”淡出使用,有两方面含义:一方面,缓解人民币升值速度,向市场释放出人民币并非单向升值的信号。另一方面,让市场在人民币汇率的定价过程中享有更多“话语权”,增强汇率弹性。

  事实上,今年以来,人民币汇率弹性明显增强。数据显示,境内期权市场一年期的隐含波动率为5%,最高价和最低价的波动幅度为7.5%,人民币的波动率在过去长期都低于2%,现在是5%。由此来看,人民币汇率弹性较强。

  经济学者陈涛对中国经济时报记者表示,近期,人民币汇率出现了一波较为强劲的升值走势,主要与两个因素相关。第一,我国货币政策总体保持常态,在发达经济体利率水平为零甚至为负的情况下,人民币收益率的相对优势较为明显,引发对人民币的需求上升。第二,在国外疫情始终不能得到有效抑制的情况下,我国稳定的产业链和产品输出能力得到国际市场的认可,我国对外贸易保持了相当好的水平,甚至超出了市场预期,成为了人民币保持强势的基础。

  据悉,自2017年逆周期因子被引入至人民币对美元汇率中间价报价模型中使用后,逆周期因子的使用就随着人民币汇率的升贬值预期调整过多次。从前几次的调整规律看,当人民币汇率出现持续贬值,市场形成单边贬值预期之际,逆周期因子就会被重启以对冲市场情绪的顺周期波动。当人民币汇率持续升值,跨境资本流动趋于稳定之际,逆周期因子则会回归中性。

  但值得注意的是,也有业内人士表示,本次“逆周期因子”淡出使用,对市场的影响或较为有限,联系到此前央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率,对市场的影响并非会即刻显现,市场仍需一定的时间来进行认识和梳理。

  对于人民币后续走势,看懂研究院高级研究员程宇对本报记者表示,短期来看,我国政治经济相对稳定,疫情得到控制,经济复苏数据明显,必然会提升对国际资本的吸引力,人民币汇率也必然上升。而从长期来看,汇率的走势取决于国家的基本面。就中国而言,也处于同美国和欧洲产业升级的竞争当中,因此要坚持经济的高质量发展,坚定地走改革开放路线。

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